五粮液高质量发展态势持续巩固 上半年营收净利继续保持两位数增长

本文来源：创业圈 作者：黄嘉祥

文|黄嘉祥

新帅曾从钦交出了掌舵五粮液(000858.SZ)以来的首份半年报，这是一份稳健增长的成绩单。

五粮液8月25日晚间发布的2022年半年报显示，公司上半年营业收入412.22亿元，同比增长12.17%;归母净利润150.99亿元，同比增长14.38%。

今年初，五粮液集团换帅尘埃落定。曾从钦出任五粮液集团（股份）公司党委书记、董事长。今年上半年，在国际形势复杂严峻、经济发展面临压力、疫情反复等因素影响下，曾从钦带领新管理层积极应对，推进内外部管理改善，实施了“总部抓总，战区主战”策略，将费用自主权、人事管理权、团队考核权、商家评价权、临机决策权等多项权限下放各区域，提升决策灵活性及管理效率，并持续优化产品结构，改革成效正逐步显现。

五粮液的业绩长期保持稳健增长态势，极为可贵。数据显示，2016年至2021年，五粮液营收已连续六年保持双位数增长，也是2020年疫情以来，唯一一家每个季度营收、净利均实现双位数增长的白酒上市公司。

华创证券在研报中称，五粮液经营层面确立拉升品牌的主线，第八代五粮液及经典五粮液在需求承压背景下彰显出较强的品牌韧性。

“公司在行业承压背景下，充分展现千元价格带品牌韧性及统治力。同时，公司当前内外部管理积极改善，若对核心骨干员工的中长期激励进一步完善，或可进一步激活内部动能，外部环境好转后，可期待批价突破及报表潜力释放。”华创证券表示，压力周期彰显品牌韧性，内部改善企稳向好，估值性价比凸显，维持“强推”评级。

厂商携手应对挑战，弱需求下稳增长

在经济大环境、疫情反复以及产品结构、渠道结构、营销战术优化调整等因素叠加下，五粮液上半年营收与净利仍保持两位数增长，实属不易。

今年二季度，五粮液两大核心市场华东、河南轮番受到疫情影响。五粮液积极应对，着手早、反应早，贴近市场、快速反应，出台了一系列符合市场实际、具有区域特色的支持政策，促使业绩稳健增长。

数据显示，五粮液二季度单季保持双位数增长，实现营业收入136.74亿元，归母净利润42.76亿元。值得一提的是，本阶段五粮液经营性现金流净额52.88亿元，同比增长65.15%，表现亮眼。这也体现了其较强的抗风险能力，系列举措战略成效正在显现，展现出经销商对企业发展前景的定力和信心足。

“二季度以及下半年，疫情走向仍是宏观面最大的变数。我们将把困难和问题估计得更充分一些，把风险和挑战考虑得更深入一些，把预案和应对工具准备得更周全一些，坚持系统谋划、整体协同，靶向发力、综合施策，全力以赴抓实抓细二季度和下半年各项工作，确保圆满完成全年目标任务，继续保持两位数的稳健高质量增长。”曾从钦今年5月在年度股东大会上强调。

面对严峻的市场形势，五粮液提前预判形势、主动作为，出台一系列举措，明确提出要从价值回归、政策奖励、产品资源、金融属性、渠道创新、平台建设等六个维度综合施策解决商家盈利不平衡、不充分的问题，持续提高商家盈利水平，厂商共商共建共赢。

截至6月末，五粮液经销商2404个，五粮浓香经销商611个，合计3015个，同比增加82家；专卖店数量为1589家，较期初增加44家。

五粮液渠道建设成效凸显，营销业绩稳步提升。上半年，五粮液的经销渠道实现营收226.87亿元，同比增长19.99%，毛利率78.32%，同比提高2.85个百分点；直销渠道占比持续提升，实现营收158.26亿元，同比增长4.15%，毛利率86.93%，同比提高0.38个百分点。

“数十年合作积累的厂商关系扎实，使五粮液能够在弱需求环境下保持经营情况稳健。”中泰证券认为。白酒专家肖竹青认为，五粮液营销工作最大亮点是强化社会库存管控，不向渠道压货，各级五粮液公司销售体系努力发力终端动销，积极支持经销商开展圈层互动；各级销售环节利润加大，形成各级渠道伙伴推荐五粮液积极性高涨的良好局面。

五粮液在半年报中指出，持续优化渠道运营，传统经销渠道、直销团购渠道、创新渠道分工明确、互为补充，渠道布局显著优化，直销渠道占比持续提升；数字化赋能智慧营销，和美厂商生态构建有力，和美消费体验深受认可。

产品体系持续优化，核心产品价稳量增

曾从钦掌舵以来，持续推进改革和进一步发展优化产品体系是浓墨重彩的一笔。

为确保五粮液品质的纯正性、包装的一致性、产品的等级性和品牌的辨识度，2022年，五粮液完成了45度五粮液、55度五粮液、60度五粮液、68度五粮液、酒王酒、酒神酒等透支五粮液品牌形象产品的清理，并将生肖、一帆风顺等稀缺概念资源产品统一收回公司自营。

通过一系列产品体系优化调整措施，五粮液产品矩阵变得更加清晰，定位更加准确。半年报显示，第八代五粮液千元价格带核心地位持续巩固，经典五粮液发力2000+白酒市场，文化定制产品研发渐成体系，持续以高品质美酒满足消费者的品质需求。

2022年是五粮液文化酒的加速发展之年，文化酒产品矩阵进一步丰富。截至8月24日，52名商家参与文化酒的研发，有27个系列产品已启动研发并将陆续上市。

经典五粮液作为公司战略性高端品牌，将成为实现公司高质量市场份额提升的有力抓手。如今是经典五粮液的市场培育阶段，2022年，经典五粮液着重加大了品牌推广、消费者培育等工作，以实现高质量动销。目前，经典五粮液在金融、艺术、汽车、运动、商会等高端圈层已取得阶段性突破。

“有计划、有节奏地强化市场培育，让更多消费者认知、认同产品的稀缺价值，实现市场价值和市场份额的稳步提升。”五粮液表示。

产品结构优化推动毛利率提升。今年上半年，五粮液产品稳健增长，实现营收319.73亿元，同比增长17.82%；五粮液产品毛利率86.38%，五粮浓香及其他产品毛利率59.75%。

五粮液在半年报中称，2022年上半年，公司坚持以自身发展的稳定性应对外部环境的不确定性，产品体系持续优化，品牌价值不断提升，市场表现稳健增长，渠道体系协调发展，市场潜能有效激发，核心竞争力持续增强，企业高质量发展态势更加巩固。

高质量发展离不开科技创新，五粮液研发投入逐年增加，2018年-2021年，研发投入分别为0.84亿元、1.26亿元、1.31亿元、1.77亿元，2022年上半年超过1亿元。近年来，五粮液重点围绕品质提升与高质量发展，实施全过程的科技创新，形成关键核心创新技术，助力企业高质量发展。

尤为值得一提的是，五粮液重点推进《五粮液名酒率提升技术研究及应用》等专项科研项目，以技术创新推动白酒酿造工艺创新，助力企业高质量发展；先后发现JNU-WLY1368、空气丛梗孢酵母等新菌种，在提升产业科研水平、酿造现代化水平和产品优质率等方面具有重要的科学价值，并在助推中国白酒的全球认知认同等方面发挥积极作用。

招商证券认为，公司在上半年疫情扰动之下依然实现了稳健收官，五粮液产品销量快速增长为下半年量价策略留有余力。根据渠道反馈，当前中秋白酒动销序幕拉开，第八代五粮液批价表现稳定，回款发货进度与去年基本持平，且渠道库存保持良性，在疫情反复扰动下取得这样的成果已实属不易。展望全年，高端白酒的消费韧性对需求形成有力支撑，五粮液自身系列动作进一步增强确定性。

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